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4月下 旬以来，债市受到多重利多因素支撑，10 年国债收益率轻松突破2.8%的关口，并已下行至2.7%附近。期债各品种也明显上涨0.23 元-1.14元不等，债市行情进入加速期：1）资金面角度，资金面宽松+部分银行下调存款利率，支撑债市行情。2）政策面角度，政治局会议表述指向政策短期稳增长意图不高。3）从基本面角度，各项经济金融数据指向经济修复最快的时候已经过去，说明基本面可能面临中期下行的压力。4）从机构行为角度，机构做多情绪较高，市场活跃度明显提升，债市“资产荒”继续演绎，机构寻找估值洼地，债市行情加速。

4 月下旬以来，期货表现好于现货，TS，TF，T 基差加速收敛，TL 基差也处于较低位置。市场做多情绪积极，2306 合约向2309 合约移仓进度快于前2 次移仓，跨期价差明显收窄。

国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策意图和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下几个策略是较为合适的：

1）资产荒逻辑未破，市场可能仍在追涨期间，但多期货不如多现货（现券信用优于利率）。

2） 4 月下旬以来债券收益率加速下行，债市的一些非稳定性因素也在增加，国债期货套保策略的重要性可能提升。

3）当前各品种基差处于偏低位置，且债市短期无大风险，基差走扩的概率和幅度均不高，但是TS 合约的正套策略已具备价值。

4）跨期价差绝对水平并不低，资产荒下跨期价差仍有望压缩，投资者可参与做空跨期价差策略。

风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期